大地期货农产品研究

　　观点小结

　　核心观点：中性郑棉整体维持震荡。但近期宏观面利空较多，市场对后市信心有所减弱 。8月开始 ，下游将开始有季节性好转
，关注下游订单边际变化
。

　　现货情况：中性7月20日开始的储备棉竞拍前9个工作日均100%成交，但加价幅度有所下降。

　　进口棉、纱：中性保税区未通关棉花库存水平仍较高 。6月份中国进口棉花11万吨 、进口纱16.8万吨 ，较5月略降。

　　涉棉政策：偏空国家在3月增发30万吨加工贸易进口棉配额，凭合同申领
。7月14日
，国家正式发布2026年储备棉销售政策，抛储政策落地。

　　产业链库存：偏空纱厂
、织厂开机率下降 ，成品累库
，产业链继续累积库存 。7月底多是下游行情最淡的时候
。

　　主要产棉国：中性偏多

　　1）新疆新棉开花率94．%，整体进度略快于去年 ，但结铃数略低于去年同期
，新疆棉区气温回落，但估计8月初仍有高温；

　　2）美国新棉现蕾率81% ，结铃率45%
，新棉优良率不佳，但环比略改善。

　　3）印度棉价小幅上涨 。印度降雨增加
。西南季风登陆以来对印度大陆带来降水比历史均值水平低13.9% ，新棉已种植987.2万公顷
，同比落后1%，较去年落后差距继续收窄；

　　4）巴西新作棉花开始收获 ，目前收获进度16.5%，较去年及五年均值偏慢
，且上市初期新棉检验质量不及去年。

　　终端消费：中性美国6月服装零售保持增长，但5月批发同比明显下降 ，6月份主要纺织服装出口国出口表现各异
，中国、越南表现较好 。

　　宏观层面：中性偏空

　　7月24日，美暂停对伊朗空袭 ，双方短暂停火
。7月28日
，伊对美基地发起导弹袭击，美拦截成功 ，7月29日晚间
，美重启对伊空袭，7月30日 ，伊发起第二轮反击。且冲突有外扩风险 。

　　7月30日晚
，中美经贸中方牵头人 、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话
。双方同意在两国元首战略引领下，进一步发挥好中美经贸磋商机制作用 ，加强沟通
、增信释疑、拓展合作，推动中美经贸关系稳定向好
，助力构建中美建设性战略稳定关系。

　　美联储议息会议维持利率不变，但市场预期9月加息的概率大幅提高 ，美国国债远期利率上升 。

　　美国根据122条款对全球贸易伙伴征收10%额外关税
，7月24日到期后取消。美国根据301条款调查结果对全球60个经济体加税10~12.5%，其中对中国征额外关税12.5%
。

　　01 、全球棉花平衡表

　　7月美联储维持利率不变 ，但市场对9月加息的预期提高

　　美联储
，CME，大地期货研究院

　　USDA7月报告预期2026/27产销差为-102.2万吨

　　USDA在7月报告对2026/27年度全球棉花供需预期：26/27年度产销差为-102.2万吨。

　　2026/27年度

　　产量：2553.1万吨 ，较25/26年度下调101.2万吨；

　　消费：2655.3万吨
，较25/26年度上调43.5万吨；

　　库存：1550.8万吨，较25/26年度下调98.0万吨 。

　　在7月报告中 ，USDA主要下调2025/26年度巴西产量
，上调2026/27年度美国产量及巴西产量预期
。

　　美国服装销售：零售额同比继续增长，批发额同比大跌

　　主要纺织出口国：6月中国
、越南纺织服装出口表现较好

　　孟加拉：2026年6月 ，孟加拉出口服装33.9亿美元，同比+21.5%
，环比-5.7%。2026年1-6月，孟加拉累计出口服装193.35亿美元 ，同比-0.6% 。

　　越南：2026年6月
，越南出口纺织服装37.0亿美元，同比+2.8% ，环比+16.0%
。2026年1-6月
，越南累计出口纺织服装188.0亿美元，同比+0.9%。

　　印度：2026年6月 ，印度出口服装11.6亿美元
，同比-11.3%，环比-10.6% 。2026年1-6月 ，印度累计出口服装78.8亿美元
，累计同比-11.3%
。

　　巴基斯坦：2026年6月，巴基斯坦出口纺织服装12.7亿美元 ，同比-16.7%，环比-22.7%。2026年1-6月
，巴基斯坦累计出口纺织服装87.7亿美元，累计同比-0.4% 。

　　中国：2026年6月 ，中国出口纺织服装292.71亿美元
，同比+7.2%，环比+14.3%
。2026年1-6月 ，中国累计出口纺织服装1460.1亿美元
，累计同比+1.40%。

　　02、中国：抛储成交积极，但成交均价下降

　　USDA对中国棉花平衡表预期

　　中国国内机构上调中国消费及棉花进口预期

　　7月27日~7月31日一周储备棉销售底价为16175元/吨

　　按照目前内外棉现货价格 ，抛储底价估计在16175元/吨附近
，内外棉周度均价较上周下跌116元/吨 。

　　7月20日~7月30日储备棉累计成交7.22万吨

　　工商库存：7月中旬非保税308.93，同比-0.82 ，较6月底-33.21

　　新疆库业务棉周度下降9.12万吨

　　公路运费平稳略涨

　　BCO
，郑商所，大地期货研究院

　　天气：全国整体降雨仍较多 ，新疆气温小幅回落

　　中央气象台，国家气象中心
，大地期货研究院

　　新疆棉花开花率94.6%，快于去年0.3个百分点

　　上周前期北疆大部地区持续高温天气因降雨短时有所缓解 ，南疆及东疆的高温天气仍在持续。部分地块受持续高温和缺水干旱影响
，棉田落花落铃现象较为突出，严重地块棉株中部果枝已经空秆 ，将对棉花产量造成一定影响
。

　　据中国棉花信息网调研数据显示
，截至2026年7月27日，全疆开花率94.6%。同比高0.3个百分点 。

　　北疆整体开花率93.3% ，同比高0.3个百分点
。

　　南疆整体开花率95.4%
，同比高0.1个百分点。

　　东疆整体开花率99.0%，同比高3.1个百分点 。

　　 ，中国棉花协会
，大地期货研究院

　　新疆天气：预期8月初气温还将回升，但之后呈现下降趋势

　　新疆天气：南北疆气温均有明显回落

　　郑棉仓单：仓单及有效预报量继续减少

　　BCO ，郑商所，大地期货研究院

　　仓单+有效预报量约44.2万吨
，内地库约38.2万吨

　　郑商所，大地期货研究院

　　内外棉价差小幅收窄 ，ICE月差走弱

　　
，大地期货研究院

　　国产纱走势震荡偏稳，进口印度纱报价继续上调

　　 ，大地期货研究院

　　潍坊 、南通织厂开机率明显下降
，进口纱港口库存略降

　　，大地期货研究院

　　纺织厂成品继续累库 ，开机率继续下降

　　
，大地期货研究院

　　新疆棉籽略上涨

　　，大地期货研究院

　　涤短继续反弹 ，粘短稳定

　　
，大地期货研究院

　　03
、美国：棉区降水偏低

　　USDA对美国棉花平衡表预期

　　美棉出口：签约进度106.7%，装运94.9%

　　USDA ，大地期货研究院

　　美棉种植面积及产量预期

　　USDA，大地期货研究院

　　棉粮比价走低

　　wind
，大地期货研究院

　　美国新棉现蕾率81%，结铃率45%

　　USDA ，大地期货研究院

　　美国新棉苗情优良率环比略有回升

　　USDA
，大地期货研究院

　　ICE期棉仓单明显减少，非商业净多占比环比提高

　　USDA ，大地期货研究院

　　美国天气：阿肯色州、乔治亚州干旱继续有缓解

　　USDA
，大地期货研究院

　　美国天气：7月底8月初东南棉区降水增加，得州降水仍偏少

　　美国天气：预期7月底8月初棉区气温偏高 ，东南棉区降水增加

　　04 、印度棉价上涨
，新棉种植进度加快

　　USDA对印度棉花平衡表预期

　　印度棉花协会大幅上调印度消费及产量预期

　　CAI
、大地期货研究院

　　截至7月24日，印度已种植新棉987.2万公顷 ，同比-1%

　　据印度有关机构消息
，截至7月24日，印度新年度棉花播种面积达987.2公顷 ，较去年同期减少1.0%
。

　　具体来看，具体来看
，截至7月24日，拉贾斯坦邦植棉面积为52.8万公顷 ，同比-15.8%。特伦甘纳邦176.4万公顷
，同比+3.8%，马邦357.6万公顷 ，同比-4.5%
，古邦187.6万公顷，同比-4.4% 。

　　印度今年累计降水较低于历史均值13.9%

　　7月底8月初印度棉区降雨较多 ，但之后预期降雨减少

　　印度国内棉花震荡上涨
，CCI竞卖底价继续上调

　　印度国内棉价震荡上涨
。截至7月下旬，S-6的出厂价至66600卢比/坎地（约为89.06美分/磅） ，较上周上涨1000卢比/坎
，折美金报价+2.40美分/磅。

　　印度棉纱稳定 。其中32支棉纱报价在2.92美元/公斤附近，较上周持平
。

　　CCI竞卖底价继续上调。印度棉花公司竞卖底价在7月24日上调200卢比/坎地至65400卢比/坎地（约折87.45美分/磅） 。调整之后竞卖底价仍低于市场价格。

　　印度棉花公司已竞拍149.6万吨
。据印度棉花公司7月28日公告 ，该公司按照最低支持价格收购2025/26年度棉花1050万包（178.5万吨），目前已累计售出880万包（149.6万吨）
，其中530万包为纺纱厂购买（90.1万吨）。目前仍有100万包（17万吨）已竞拍成交的棉花等待提货 。

　　印度5月进口棉花7.9万吨，棉花基差仍偏低

　　印度中央政府决定临暂停棉花进口关税（税则号 5201项下全部棉花产品）
。关税免征期限为 6 月 1 日至 10 月 31 日。

　　目前印度国内棉价相比较国际棉价并无明显升水 ，暂时没有增加进口的驱动
，需关注印度棉价上涨，基差走强的时间点 ，或触发印度大量增加棉花进口 。

　　2026年5月份
，印度进口棉花7.9万吨，同比+58.1%% ，环比+105.0%
。2025/26年度（2025年10月-2026年5月）印度累计进口棉花79.23万吨
，累计同比+72%。

　　印度2025年曾宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日 。

　　估计自2025年8月19日至12月底，印度免关税进口棉花累计近70万吨
。

　　纺纱开机率：越南 ，印度、巴基斯坦开机率稳定

　　印度2026年5月出口棉花1.8万吨
，出口棉纱10.3万吨

　　05 、巴西：收获进度偏慢

　　USDA对巴西棉花平衡表预期

　　USDA，大地期货研究院

　　巴西天气：预期棉区降水较少

　　巴西新棉收获为16.5% ，马州收获进度13.4%，仍偏慢

　　截至7月24日
，巴西棉花收获进度16.5%，比去年同期21.7%落后5.2个百分点 ，较五年均值25.0落后8.5个百分点。其中巴伊亚州棉花收获进度16.0%
，马州收获进度13.4% 。

　　陈晓燕

　　从业资格证号：F03113174

　　投资咨询证号：Z0018709