苹果继续证明自己是市场上终极的“避风港”。

　　周三苹果站上5万亿美元 ，股价创下历史新高 。

　　尽管更广泛的科技股和动量股已经失宠
，苹果却屡创历史新高
。投资者认为这家库比蒂诺巨头独特地“置身事外 ”，在很大程度上既不受超大规模科技巨头令人瞠目的AI资本支出周期的影响 ，也避免了纯芯片制造商的供应链风险。到目前为止
，它还躲过了AI混战中的一些痛苦 。

　　在周四盘后发布本季度财报之前，期权定价反映了这种平静
。期权市场暗示财报后温和波动幅度仅为3.8% ，使得波动率溢价出人意料地处于合理水平。

　　以下是两种在财报前的操作方式
，一种用于对冲，另一种用于押注上涨 。

　　策略一：低成本投资组合对冲（适用于长期持有者）

　　对于坐拥大量收益的投资者来说 ，在财报公布前保护利润很少如此便宜
。机构资金流已经显示出防御性倾向：今日交易的一笔值得注意的机构大单正是如此——买入3，500张8月到期、行权价310美元的看跌期权
，交易者支付了每份合约2.22美元。

　　成本：保护成本大约相当于当前股价的65个基点（0.65%） 。在此设定下，长期持有者在股价低于307.78美元时将受到保护。

　　操作设置：310美元的行权价高于该股上次季度财报时的交易价格
。在此买入下行保护 ，可以让长期持有者锁定近期上涨的很大一部分收益
，同时风险敞口不到总头寸价值的1%。

　　策略二：限定风险的看涨期权买入（适用于看涨的潜在买家）

　　如果你尚未持有多头头寸但希望参与上涨，直接买入股票需要大量资金 。苹果目前交易于35倍以上的远期市盈率——这是自2007年以来的最高估值倍数
。在整体市场走软之际 ，于峰值倍数追入全尺寸股票头寸会带来令人不安的风险/回报比。

　　相反
，潜在买家应考虑买入看涨期权或看涨牛市价差：

　　优势：如果苹果业绩超预期，买入看涨期权可以放大上涨潜力 ，同时严格限定你的最大风险 。

　　风险管理：如果该股高达35倍的估值倍数突然遭遇向下重估
，你可以避免完全的多头股票风险敞口
。

　　要点总结

　　此次财报前合理的期权定价为交易双方提供了清晰的机会。长期股东可以以极低成本锁定下行保护，而潜在看涨者则可以在不承担创纪录高倍数下全部估值风险的情况下 ，捕捉潜在的财报后上涨动能 。