文/《清华金融评论》孙爽

近期，欧洲、日本 、新西兰
、韩国等国家和地区的央行纷纷开启加息周期。促使四家央行加息的一个共同原因是中东冲突引发能源价格上涨带来的输入性通胀压力 ，其他原因还包括本国货币贬值、自身通胀压力加剧 、经济增速“过热”等
，或将进一步强化全球货币政策收紧的整体趋势 。

近期，欧洲
、日本、新西兰 、韩国等国家和地区的央行相继开启加息进程
。其中 ，欧洲央行于6月11日宣布将三大关键利率上调25个基点
，存款机制利率升至2.25%；日本央行于6月16日将基准利率上调25个基点至1%，达到1995年以来最高水平 ，重返1%利率时代；新西兰联储于7月8日将官方现金利率（OCR）上调25个基点至2.50%；韩国银行于7月16日宣布将基准利率上调25个基点至2.75%，是该行三年半以来首次加息。

综合来看
，导致以上四家央行加息的一个共同的重要原因是中东冲突引发能源价格上涨带来的输入性通胀压力 。欧洲、日本
、新西兰、韩国等对能源进口依赖度高，能源价格飙升直接对这些国家和地区造成了输入型通胀压力
。

具体来看 ，这四家央行加息也有各自的自身原因。

欧洲央行

欧洲央行担心中东局势紧张导致国际能源价格高涨引发“第二轮效应 ”
，初期的能源价格上涨正扩散到非能源商品和服务领域，企业正将成本转嫁给消费者 ，由此可能引发工资上涨
，加剧高通胀 。加之财政空间收窄和经济增长疲软，只能被迫加息。

欧洲央行加息是全球货币政策转向的重要信号 ，可能推动其他主要央行加快加息步伐或维持紧缩政策
，进一步强化全球加息潮趋势
。同时，欧洲央行此次加息重燃了全球市场对于“高利率时代会不会回归
”的讨论。

日本央行

日本央行也属于无奈之举 ，一方面
，除了输入性通胀，日本在欧美央行大幅加息期间坚守超低利率 ，导致美日利差巨大，日元持续贬值
，为了缩小利差，阻止日元进一步贬值及其带来的恶性循环 ，只能选择加息 。另一方面
，日本过去超宽松货币政策的长期副作用开始显现，扭曲国债市场 、影响银行中介功能
、滋生“僵尸企业”等问题逐渐出现 ，加速了货币政策正常化的进程
。

西部证券海外分析师张泽恩认为
，此次日本央行加息属于应对汇率与输入性通胀的被动之举，并非基于经济过热的主动前瞻收紧 ，叠加全球主要央行维持高利率
，美日利差依旧显著，因此日元仅会阶段性缓解贬值压力 ，整体仍将维持低位运行
，难以迎来趋势性升值。对于后续日本央行的加息节奏，张泽恩指出 ，判断后续日本央行加息节奏，核心在于观察通胀风险、日元汇率 、财政约束
、央行表态等指标
，目前日本央行加息决策整体仍呈被动渐进、数据依赖 、财政约束特征 。若6月加息，短期无超预期风险（如美联储超预期加息 ，中东冲突烈度超预期增强）
，考虑此前日本央行加息节奏，则下一个加息窗口或为年末 ，连续加息的可能性较低
。

新西兰联储

新西兰联储结束三次按兵不动重启加息
，核心是对通胀的警惕。调查显示，大量新西兰企业将继续提高价格 ，将进一步加剧通胀压力 。新西兰联储特别提到
，低生产率增长等结构性问题可能从供给侧加剧价格压力，这使他们对中期通胀前景更为担忧
。新西兰联储在随附的货币政策审查（Monetary Policy Review）声明中表示：“鉴于通胀仍高于目标水平 ，且经济活动预计将增强
，可能需要进一步缩减货币刺激力度，以使通胀回到2%的目标中点。 ”

有分析人士指出 ，推动新西兰央行加息的核心动力来自通胀数据的黏性 。目前，新西兰通胀率为3.1%
，自2025年底以来始终运行在央行1%~3%的目标区间上方
。更为紧迫的是，受燃料价格上涨等因素影响 ，4月至6月季度通胀率预计将进一步攀升至4%。尽管霍尔木兹海峡部分恢复通航后国际油价已回落至战前水平
，但经济学家普遍认为，2026年全年新西兰通胀率仍难以回归目标区间 。这为新西兰央行提供了明确的货币政策收紧窗口。

韩国央行

与其他三家央行不同 ，导致韩国央行加息的自身原因有两点：一是通胀与经济双超预期
。7月2日
，韩国国家数据处发布的“6月消费者物价动向
”资料显示，韩国6月居民消费价格指数（CPI）为119.99 ，同比上涨3.2%
，创下2023年12月（3.2%）以来最大涨幅。同时，在半导体出口的拉动下 ，韩国一季度经济增速创近六年来的最快
，这种“过热”迹象为紧缩提供了依据 。二是金融风险凸显
。韩元大幅贬值加剧了输入性通胀，加之家庭债务激增和首尔房价持续上涨 ，导致金融风险加剧，促使韩国央行必须采取行动。

多家机构认为
，韩国央行此次加息是“预防性 ”的，旨在经济强劲增长的窗口期 ，主动应对通胀和金融失衡的风险
，而非被动反应 。

汇丰银行经济学家Jin Choi表示，尽管中东地区近期仍有局部冲突 ，但整体局势趋于缓和
，国际油价也较为稳定
。不过，韩元仍面临贬值压力 ，核心通胀保持坚挺
，同时韩国经济增长前景已有所改善。这些因素足以促使韩国央行采取先发制人的加息行动，而不是等待油价回落进一步带动通胀降温 。汇丰预计 ，韩国央行将在第四季度再加息25个基点；同时
，2027年进一步加息的风险偏向上行
。

综上，由于目前多数经济体经济复苏基础尚不稳固 ，叠加多重因素推高通胀黏性，多国加息预期提升
，牵动全球市场情绪，或将进一步强化全球货币政策收紧的整体趋势 ，多国央行面临收紧或按兵不动的两难抉择。

编辑 | 孙爽