来源：中国基金报

　　作者：赵刚

　　2026年上半年，一批被称为“工业味精
”的小金属热度极高。镓 、锗
、锑、钨 、锡
、钽、铟 ，几乎每一个品种都在涨价
，不过涨法各不相同，有的靠出口管制定价 ，有的靠供给意外收缩
，有的靠下游需求拉动 。

　　其中与AI算力绑定最深的是锡 、钽、铟
。 过去半年，钽锭上涨158% ，铟价上涨约60%，锡价涨超40%
，涨价离不开AI算力基础设施对它们实打实的消耗。 算力小金属价格飙升

　　锡价从2025年11月的30万元/吨涨至今年6月初的45万元/吨，随后回调至约39.8万元/吨 。涨价背后是供需两端的同步挤压
。

　　需求端 ，AI服务器单机耗锡是传统服务器的4倍以上
，从先进封装到光模块焊点，每个环节都在加锡。 2026年全球锡需求约37万吨 ，AI相关为1.2万—1.5万吨
，占比虽小，增量几乎全来自AI 。

　　供给端 ，全球主要锡矿产区几乎同时受限。缅甸佤邦禁矿近三年后初步复产
，产量仅恢复至停产前四到五成，且受雨季影响开采；印尼持续收紧出口配额和非法矿整治；受环保限产和品位下降影响 ，中国锡精矿产量呈下行趋势；刚果（金）占全球锡供应6%的Bisie矿
，2025年因武装冲突停产，复产进度持续低于预期
。四大主产区均无产量增长。

　　同时 ，全球锡矿品位持续下降，成本中枢上移
，LME库存处于历史低位 。 金瑞期货测算，2026年全球AI全链路锡耗1.21万吨 ，到2030年将达2.28万吨
，四年接近翻倍
。

　　钽锭从2025年底的2600元/公斤涨至6月1日的6700元/公斤，涨幅为158% ，三种金属中涨幅最大。

　　AI服务器GPU功耗突破千瓦级
，对供电稳定性要求极高，钽电容用量是传统服务器的10倍以上 。业界分析认为 ，TPU服务器的钽电容单机用量甚至高于GPU服务器
，随着2026年TPU芯片出货量大增，需求将进一步放大
。

　　国巨旗下基美从2025年6月开始已三次上调钽电容报价 ，松下也在2025年12月发出涨价函
，对部分型号钽电容调涨15%—30%，新价格在2026年2月生效。因为上游矿端供应受限 ，业界普遍判断2026年钽电容供需紧张的情况难以缓解 。

　　从供给端看，全球钽矿集中在刚果（金）和卢旺达
。2026年1月
，刚果（金）东部鲁巴亚矿区因暴雨引发山体滑坡，多座矿井坍塌停产 ，3月该区域再次滑坡。该矿区约占全球钽供应的15%
，接连矿难使钽精矿价格从80美元/磅飙升至257.5美元/磅 。

　　铟价从年初2960元/千克涨至6月中旬4720元/千克，涨幅约60%
。ITO靶材和磷化铟衬底的真实需求增加 ，后者用于AI光模块
，6英寸衬底已从8000元/片涨至1.8万—2.8万元/片。

　　由于独立经济矿床稀缺，全球绝大多数铟产量需依附锌
、锡等主金属的冶炼过程产生 ，这使得铟的供给完全受制于主金属的开采规模
，供给弹性极低 。

　　江海证券指出，中国作为全球铟供应的核心 ，尽管储量及原生铟产量占据主导地位
，但受主矿种周期波动、环保政策趋严 、管控力度增强等因素影响，近年来原生铟产量不增反降。 涨价的压力传到哪了？

　　涨价的红利留在了上游矿企 ，压力却沿着产业链一层层往下砸
。越往下游，越没有议价权。

　　封测环节最先被挤压
，锡价半年涨超40%，焊料是封测的核心耗材 ，长电科技
、通富微电等封测厂直接承受成本冲击 。面对晶圆厂和芯片设计公司
，封测环节议价能力有限，向上游转嫁成本的空间不大
。

　　锡价翻倍式上涨对中小PCB厂的打击也不小 ，企业成本倒挂导致停产的案例已经出现。焊料行业更难熬 。中小焊料企业大面积亏损
，行业加速出清，只有头部企业能靠规模勉强撑住
。

　　光模块厂商则卡在磷化铟上。6英寸磷化铟衬底价格从2025年初的1400美元/片涨至2026年4月的5000美元/片 ，涨幅超250% 。

　　据Omdia、Yole数据
，2026年全球磷化铟衬底需求将从2025年的200万—210万片提升至260万—300万片，而有效产能仅从2025年的60万—70万片提升至约75万片 ，缺口仍超70%
。

　　国盛证券指出
，磷化铟单晶生长设备与制备技术门槛极高，行业技术壁垒深厚 ，市场长期由海外龙头主导，呈现高度垄断的竞争格局。

　　中际旭创 、新易盛等光模块龙头企业的出货量大幅增长
，但磷化铟衬底的采购成本较此前翻倍，且产能被海外企业锁定 ，扩产周期长达18—24个月 。 业内人士称
，短期内即便有订单也未必能获得足够的货源
。

　　然而，靶材价格越高 ，晶圆厂的材料成本压力就越大。台积电已向客户暗示下半年3nm报价可能上调
，涨幅最高约15% 。 这一轮能走多远

　　2011年那轮小金属行情涨的是库存。泛亚交易所推出铟交易后，铟价从2011年底约418万元/吨一路被囤货锁仓推高至2014年底的714万元/吨 ，每年涨约20%
。

　　连涨的这三年
，不是需求在增加，而是交易所在收。2015年泛亚崩盘 ，库存倾泻
，铟价从500万元/吨暴跌至180万元/吨，游戏结束 。

　　本轮涨的则是实物消耗 ，锡变成了服务器焊点，钽变成了GPU旁的电容
，铟进了光模块的激光器，它们在数据中心里被实实在在地消耗着
。只要AI军备竞赛不停 ，这些金属每天都在被吃掉。

　　微软
、谷歌、亚马逊 、Meta在2026年AI资本开支合计约7250亿美元
，较2025年增长77% 。高盛6月最新研报将2027年超大规模云企业资本开支基准预期上调至1.1万亿美元
。但三个金属品种的供给端，2026年都看不到拐点。

　　底盘扎实不意味着不会跌 。沪锡6月初冲至45万元/吨后单周跌超8% ，博通业绩指引不及预期使“算力金属”降温
，可见市场情绪脆弱
。

　　上海某期货公司交易员张成（化名）表示：“小金属盘子小
、流动性差，预期一旦转向 ，踩踏来得比上涨更快。 ”