股指：

　　（王东灜 ，从业资格号：F03087149；交易咨询资格号：Z0019537）

　　昨日
，A股市场震荡回落，Wind全A下跌0.84% ，成交额3.11万亿元，煤炭板块领涨
，科创题材偏弱。中证1000指数下跌1.72%，中证500指数下跌1.08% ，沪深300指数持平
，上证50指数上涨0.91% 。短期，科技题材可能进入缩圈分化 ，高位震荡加剧的行情
。美国科技发展依赖下游企业巨额资本开支
，因此对利率环境较为敏感。美国最新公布的PCE数据处于2023以来高位，考虑到美联储减少货币政策托底的主张倾向 ，下半年资本市场流动性可能趋紧
，影响美股估值，美股如出现快速回调可能冲击A股市场情绪 。A股科技企业的资本开支一定程度依赖政府财政政策的持续性 ，稳定性较美股更胜一筹
，但弹性有限。目前，市场开始讨论是否应将未来的财政资金投资路径更多向消费倾斜 ，若下半年消费等数据持续低于预期，可能引发政策调整空间
，但从当下来看，尚不具备这一条件
。近期公布的5月经济数据和金融数据均相对偏弱。社零和固定资产投资分项同比负增长 ，社融存在“票据冲量 ”现象 。短期结构性行情很难发生趋势逆转
。

　　国债：

　　（朱金涛
，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0015271）

　　国债期货收盘，30年期主力合约涨0.23% ，10年期主力合约涨0.11%
，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。中国央行7月6日开展70亿元7天期逆回购 ，中标利率1.4%
，上次中标利率1.4% 。另外，央行预告今日开展10000亿元买断式逆回购
。据qeubee统计 ，公开市场有1575亿元7天逆回购到期
，另有8000亿元买断式逆回购到期，实现净投放495亿元。资金面来看 ，DR001上行1BP至1.37%，DR007下行0.5BP至1.39% 。当前债市受资金、经济 、通胀
、估值多重因素制衡
，一是资金面仍是短期盘面核心扰动变量，二是经济呈现弱修复特征 ，难以催生趋势性行情
，三是通胀约束减弱，货币政策约束边际缓解 ，四是当前债市估值较高
，在无降息推动下收益率继续下行空间有限，短期债市波动主要由资金松紧与宏观数据预期变化驱动 ，但难以突破现有震荡区间
。

　　贵金属：

　　（展大鹏
，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　隔夜伦敦现货贵金属先抑后扬，但整体仍表现偏弱 ，现货金银比小幅升至67.2附近
，现货铂钯价差至361美元/盎司附近。宏观方面，美国6月ISM服务业PMI从54.5降至54.0 ，略低于市场预期的54.2 。该数据连续保持在50荣枯线以上，意味着服务业仍处于扩张区间
，但扩张速度有所放缓，不过就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间 ，支付价格指数降至67.7
，为四个月以来最低水平，企业成本上涨速度有所放缓
。美联储内部围绕货币政策沟通方式的分歧正在浮出水面 ，理事沃勒表示前瞻指引仍是一项有价值的政策工具
，与沃什立场形成对比。地缘政治方面，特朗普称解决俄乌冲突将“比人们认为的要快得多
” ，普京希望结束这场冲突；以色列宣布“无限期”驻军黎巴嫩、加沙地带和叙利亚三大安全区 。随着美联储鹰派态度的放缓
，贵金属市场定价逻辑开始从“紧缩叙事 ”向“数据验证与政策调整”的阶段切换，贵金属市场开始出现止跌企稳迹象。但需要注意的是 ，一是美联储并未开启降息预期
，通胀风险依然较高；二是沃什同时强调将继续推进缩表，缩表对流动性的收紧作用更为持久
。从近期黄金表现来看 ，底部区间震荡偏强走势，但反弹依然较弱
，表明多空分歧依然显著，不宜过度乐观。银铂钯依然跟随金价上下波动 ，这也就意味着若黄金反弹持续
，银铂钯价格将得到一定幅度的修复，但能否走出趋势性需进一步观察 。

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