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　　来源：证券之星

　　鼎泰高科（301377.SZ）正式启动香港公开发售
，拟全球发售1263.2万股H股，发行价格上限为380港元/股 ，预计7月9日在港交所主板挂牌交易。

　　证券之星注意到，虽然近年来公司业绩持续增长
，但在PCB钻针产品扛起超六成收入的背景下，公司产品结构单一的风险不容忽视 。同时 ，公司的研磨抛光材料产品面临产品单价及毛利率同步下滑的压力
，而功能性膜材料产品更是处于亏本销售状态
。本次赴港IPO的背后，公司账上资金已无法覆盖短期借款 ，更难以支撑50亿元的扩产野心。不仅如此
，在IPO冲刺的关键节点，公司实控人家族借助员工持股平台高位套现的行为引发市场质疑 。

　　01． 资金链承压 ，实控人家族高位套现

　　公开资料显示
，鼎泰高科产品涵盖精密刀具、研磨抛光材料 、功能性膜材料及智能数控装备四大类，主要应用于PCB
、3C、精密机械制造等领域
。

　　招股说明书显示 ，公司本次IPO募资主要用于推进国内外产能布局 、全域数智化运营体系建设项目
、补充营运资金及一般公司用途等。

　　证券之星注意到
，本次赴港IPO的背后，公司当前短期偿债能力承压 。今年3月 ，在下游市场需求旺盛的背景下，公司顺势抛出扩产计划
，拟在东莞投资50亿元建设智能制造总部基地，聚焦微型钻针、高端工业刀具及高性能膜材料研发生产
。

　　结合资金状况来看 ，截至2026年一季度末
，鼎泰高科账上货币资金及交易性金融资产共计8.03亿元，公司短期借款为8.06亿元 ，其账上资金不仅难以覆盖短期债务
，更无法支撑50亿元扩产项目的建设。在这一背景下，公司欲赴港上市募资以缓解资金压力 。

　　但在本次赴港IPO前夕 ，鼎泰高科股东减持行为引发市场关注。6月5日
，公司公告称，鼎泰高科实际控制人的一致行动人太鼎创业通过询价转让方式 ，转让其所持公司1028.53万股
，占公司总股本的2.5%
。

　　本次转让价格为270.55元/股，与公告当日收盘价395.91元/股相比 ，本次转让价格相当于打了7折。太鼎创业本轮套现金额高达27.83亿元，最终共有29家机构投资者获配
，受让方所获股份锁定期为6个月 。

　　需要指出的是，太鼎创业是鼎泰高科的员工持股平台 ，公司实控人王馨 、其弟王俊锋、兄长王雪峰以及配偶林侠四人均通过该平台间接持有公司股份
。换言之
，鼎泰高科实控人家族均从本次询价转让中获利。

　　结合二级市场表现来看，今年6月以来 ，在PCB概念加持下
，鼎泰高科股价迎来暴涨，并于6月22日盘中触及666元/股的历史新高 。截至7月3日收盘 ，公司股价报收518.04元/股
，年内累计涨幅超270%
。因此，鼎泰高科实控人家族“左手高位套现 ，右手赴港融资”的行为引发市场质疑。

　　02． 产品结构单一
，高端化成色不足

　　近年来，鼎泰高科业绩虽呈逐年增长的态势 ，但增长背后尚存隐忧 。具体来看，2023年-2025年
，鼎泰高科的营业收入分别为12.95亿元
、15.53亿元、20.84亿元；年内利润分别为2.19亿元 、2.27亿元
、4.32亿元，营收和净利润同步走高 ，且增长态势延续至2026年一季度
。

　　分产品来看
，精密刀具作为公司的营收支柱，去年实现收入17.4亿元 ，为公司贡献了超八成的收入。其中
，PCB钻针为精密刀具业务的主要收入来源，全年营收13.76亿元 ，占精密刀具业务收入的79%
，占总收入的比例达66% 。

　　需要指出的是，随着AI服务器的爆发式增长 ，钻针产品正由传统白针逐步演变为以涂层钻针及微钻为主
，孔径向0.25mm以下、长径比向30倍以上发展
。作为中端及以下PCB市场龙头，鼎泰高科的优势主要体现在0.1mm–0.3mm通用规格钻针的大规模交付能力上。

　　尽管公司在微小径 、高长径比及高端涂层钻针上取得技术突破 ，但截至2025年，0.20mm及以下微钻销量占比为29.65%
，涂层钻针销量占比为39.4%——这意味着公司当前超七成销量来自微钻级别以下产品
、超六成来自非涂层产品，公司高端产品营收规模尚需进一步提升 。

　　证券之星注意到 ，除了精密刀具之外
，公司其余三类产品营业收入规模较小，短期难扛营收大旗。在PCB钻针产品贡献超六成收入的背景下 ，鼎泰高科产品结构单一的风险亦不容忽视
。

　　具体来看
，2025年，鼎泰高科研磨抛光材料、功能性膜材料及智能数控装备产品三类产品收入分别为1.92亿元 、7368.55万元
、7678.9万元 ，占总收入的比例分别为9.2%、3.5% 、3.7%
，同比变动幅度分别为27.61%
、-52.51%、39.89%。其中，功能性膜材料产品收入表现不佳 ，惨遭“腰斩 ” 。

　　证券之星注意到
，公司的研磨抛光材料产品出现量增价跌的情况，而功能性膜材料产品更是处于亏本销售状态
。2025年 ，研磨抛光材料产品销售单价为668.25元/台，同比下滑0.3%；产品毛利率为58.9%
，同比下滑2.6个百分点。

　　鼎泰高科的功能性膜材料产品价格降幅较大，其平均售价为11.2元/台 ，同比下滑52.14% 。公司称主要是部分上游原材料短缺
，影响了其销售组合，并对产品定价造成暂时性下行压力
。

　　同时 ，受单位销售成本增加以及汽车光控薄膜的每单位销售成本增加
，该产品于2025年仍处于量产初期，尚未实现规模经济效益等因素的影响 ，公司功能性膜材料产品毛利率同比由正转负
，为-7%。

　　证券之星注意到，随着收入的增长 ，鼎泰高科的应收账款及应收票据同步攀升
，由2023年的7.2亿元增至2025年的12.21亿元，占当期总收入的比重由54.55%增至58.59% 。到了2026年一季度末 ，公司的应收账款及应收票据进一步增至14.31亿元
。同时，公司的存货规模由年初的5.8亿元增至8.12亿元。

　　存货和应收账款的同步走高对公司的现金流造成影响 。2026年一季度
，公司经营活动产生的现金流量净额为-4776.11万元，同比大幅下滑450.21%
。（本文首发证券之星 ，作者|李若菡）

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