日元兑美元汇率跌至历史低位
，正迫使投资者重新审视一项最常用的汇率研判框架
。瑞穗银行指出，利率差与汇率走势之间长期存在的关联性 ，正在发生根本性逆转。

　　多年来，策略师惯于借助美日利差来预测美元兑日元汇率水平——理论上 ，日本国债收益率相对美债的上升
，通常应为日元提供支撑 。然而，近年这一关系已发生反转：即便日本国内收益率攀升 ，日元依然走弱
，且这一趋势亦出现在其他部分G10货币市场中
。

　　瑞穗银行EMEA地区固定收益、外汇及大宗商品（FICC）策略主管Jordan Rochester在报告中直言：“若以利率与汇率的关联性倒挂为参照，日元已不再像G10货币那样交易。
”他分析称 ，这一转变反映了美国总统特朗普“解放日”关税政策引发市场动荡后
，对冲行为的结构性调整，以及海外投资者对日本国债市场参与度的持续上升 。

　　本周 ，日元汇率跌至1986年以来最低水平，周二一举突破162关口
。尽管日元在4月28日至5月27日期间首次跌破160大关时
，日本当局曾耗费创纪录的11.73万亿日元（约合721亿美元）进行干预，但过去一个月内 ，当局并未再度入市。

　　策略师正将目光投向163及更高水平
，认为财务省对日元走弱的容忍度可能高于2024年干预行动期间的水平 。

　　不过，Rochester也提醒 ，这种相关性变化并不意味着日元已沦为新兴市场货币
。他指出
，在G10其他货币中，传统利率-汇率关系也曾出现过类似阶段性失灵——例如英国前首相利兹·特拉斯执政期间的英镑走势。

　　他总结道 ，当前已进入“新的中短期运行机制 ”
，投资者不能再简单假设日本收益率上升即意味着日元走强 。